Američka financijska tržišta odavno su opterećena patchworkom zastarjelih, pretjerano složenih, paternalističkih pravila. U međuvremenu, vladin neuspjeh da uspostavi regulatorni režim za digitalnu imovinu, zajedno s njegovim agresivnim progonom industrije, ugušio je inovaciju. Ne iznenađuje da je ostatak svijeta napredovao naprijed, ostavljajući SAD iza sebe.
Sada, pod vodstvom predsjednika Trumpa, stojimo na rubu povijesnog pomaka. Njegova “najveća kampanja deregulacije u povijesti” i “Revolucija zdravog razuma” nudi nam rijetku šansu za uklanjanje umjetnih granica, povući se starinski filozofija i preispitati naš pristup reguliranju financijskih tržišta i ekosustava digitalne imovine. Umjesto da stvorimo i vežemo reaktivne propise namijenjene prošlim krizama i tehnologijama, možemo dizajnirati fleksibilne okvire prema naprijed koji promiču inovacije.
Dok predviđam ove okvire, podsjećam na mudrost koju je podijelio predsjednik komisije za vrijednosne papire i razmjene Harvey Pitt (2001-2003), lav odvjetničke odvjetnice, koji je predložio jednostavno, ali duboko rješenje za poboljšanje tržišta američkih kapitala: Razvijati načela vodilja da se naša tržišta utjelovljuju. Predsjedavajući Pitt usporedio je ove deset zapovijedi Božjeg – jasna načela za upravljanje ponašanjem s industrijom koja im je zadužena da ih upozna.
Prečesto se regulatori i sudionici na tržištu zaluđuju u sitnicama propisanih zakona i propuštaju njihovu osnovnu namjeru. Dok norme, standardi i pravila imaju svoje mjesto, ovdje predložene „deset zapovijedi“ pružaju snažne temelje za buduće okvire. Ključno je prvo razumjeti svrhu saveznih zakona o vrijednosnim papirima.
U svojoj osnovi, ovi zakoni uređuju transakcije koje uključuju vrijednosne papire – bilo dionice tvrtke, obećanja o zajmu ili ulaganja. Kad vam ljudi povjere svojim novcem, dugujete im određene dužnosti. Zakoni o vrijednosnim papirima prvenstveno su režim objavljivanja namijenjen osiguravanju poštene i transparentne razmjene koje investitorima daju informacije potrebne za procjenu rizika i nagrade svojih ulaganja.
Pročitajte više: Trump je rekao da razmotri kripto odvjetnice Teresa Goody Guillén da vodi SEC
Ti su se zakoni pojavili nakon pada dionica 1929. godine, što je potaknulo neetičke prakse poput insajderskog trgovanja i manipulacije dionicama, a pogoršana je asimetrijom informacija između kupaca i prodavača vrijednosnih papira. Zakon o vrijednosnim papirima iz 1933. i Zakon o razmjeni vrijednosnih papira iz 1934. godine doneseni su kako bi se spriječile ove zloupotrebe i olakšale kompanije da dobiju kapital, zaštite ulagače koji ulažu svoj kapital i osiguravaju da su tržišta poštena i učinkovita, istovremeno minimizirajući teret za iskrene poslovne aktivnosti.
Unatoč dobrim namjerama, ti su zakoni postali pretjerano složeni, ugušeni konkurencija i ograničavajući slobodu investitora. Kako bismo preispitali regulaciju financijskog tržišta, posebno u svjetlu tehnologija u nastajanju i digitalne imovine podložne zakonima o vrijednosnim papirima, moramo se vratiti načelima koja su oblikovala ove zakone – principima koji promiču pravednost, a istovremeno minimiziraju opterećenja na poštenim poslovima.
Na temelju vizije predsjednika Pitta, destilirao sam temeljne vrijednosti za sudionike na tržištu u sljedećih deset zapovijedi za pouzdano tržište:
- Otkrivate materijalne podatke. Potpuno i pošteno otkrivanje je srž zakona o vrijednosnim papirima. Izdavači moraju ulagačima pružiti istinite, cjelovite i neceptivne materijalne informacije kako bi mogli donositi informirane financijske odluke. Prikrivanje ili pogrešno predstavljanje kritičnih informacija koje utječu na očekivanja dobiti potkopavaju povjerenje i integritet tržišta.
- Ne zavaravaš ili manipulirate. Prevari i manipulacija tržišnom iskrivljavanjem istinske vrijednosti vrijednosnih papira, šteteći investitorima i tržištu. Sprječavanje varljivih praksi pomaže osigurati pravednost.
- Ne trgujete na materijalnim nejavnim informacijama. Insider Trading daje nepoštenu prednost onima koji imaju pristup povjerljivim informacijama. To osigurava pošteno igralište za sve sudionike na tržištu.
- Kalt ćete reći istinu o vašem financijskom zdravlju. Financijski izvještaji moraju biti točni i transparentni, odražavajući pravo financijsko stanje tvrtke, tako da ulagači mogu točno procijeniti rizike i donositi informirane financijske odluke.
- Tretirat ćete sve investitore jednako. Svi investitori moraju imati jednak pristup materijalnim informacijama i mogućnostima. To osigurava pravednost i sprječava insajderske prednosti i diskriminatorne prakse.
- Otkrićete rizike koji su uključeni. Ulagači moraju biti informirani o rizicima povezanim s njihovim ulaganjima kako bi mogli donositi odluke usklađene s njihovim financijskim ciljevima i tolerancijom na rizik.
- Postupit ćeš u skladu s vašim dužnostima prema drugima. Sudionici na tržištu koji duguju obveze povjerenja i odgovornosti, poput financijskih stručnjaka i korporativnih direktora, moraju djelovati u interesu svojih klijenata i dioničara, a ne zbog vlastite osobne dobiti.
- Nastojiš izbjeći sukob interesa, ali ako su neki neizbježni, otkrit ćete ih. Sudionici na tržištu trebali bi izbjegavati ili umanjiti sukob interesa, ali ako se moraju otkriti neizbježni, sukobi se moraju otkriti. Transparentnost omogućava investitorima da donose odluke s razumijevanjem potencijalnih pristranosti i čuvaju povjerenje.
- Osiguravat ćeš fer i transparentna tržišta. Tržišta moraju raditi na temelju istinske ponude i potražnje, bez umjetnih izobličenja. To promiče povjerenje i fer cijene.
- Promovirat ćete učinkovita i uredna tržišta. Tržišta moraju raditi glatko, s prozirnim cijenama i jednakim pristupom za sve sudionike. To potiče stabilnost tržišta i povjerenje ulagača.
Usredotočujući se na ove temeljne principe, možemo stvoriti prilagodljive regulatorne okvire koji idu u korak s tehnološkim napretkom i izbjegavaju ograničenja zastarjelih zakona. Ovo je vrijeme za seizmički pomak u financijskoj regulaciji prema pristupu koji predviđa buduća tržišta i inovacije. Možemo izgraditi financijski sustav otporan na budućnost koji koristi svima osiguravajući jasnoću, pravednost i narudžbu, istovremeno potičući inovacije.
