Kako se tehnologija razvija, Komisija za vrijednosne papire i burzu SAD-a (SEC) mora se razvijati s njom. Nigdje ovo nije istinitije nego u kripto, a sada: tržište kripto imovine je poraslo u veličini i sofisticiranosti tako da SEC-ov nedavni štetan pristup provedbe i odbacivanja propisa treba hitno ažurirati.
Iako će dugoročna budućnost kripto industrije u SAD-u vjerojatno zahtijevati da Kongres potpiše sveobuhvatan regulatorni okvir u zakon, evo 6 koraka koje bi SEC mogao odmah poduzeti za stvaranje propisa koji odgovaraju svrsi – bez žrtvovanja inovacija ili kritične zaštite ulagača.
#1 Pružite smjernice o ‘airdropsu’
SEC bi trebao pružiti smjernice za tumačenje kako blockchain projekti mogu sudionicima distribuirati kripto nagrade temeljene na poticajima — bez da se one karakteriziraju kao ponude vrijednosnih papira.
Blockchain projekti obično nude takve nagrade – koje se često nazivaju “airdrops” – kako bi potaknuli korištenje određene mreže. Te su distribucije ključni alat za postupnu decentralizaciju blockchain projekata, budući da prenose vlasništvo i kontrolu nad projektom na njegove korisnike.
Ako bi SEC dao smjernice o distribuciji, to bi zaustavilo plimu da se te nagrade izdaju samo osobama izvan SAD-a – trend koji zapravo prebacuje vlasništvo nad blockchain tehnologijama razvijenim u SAD-u, ali na štetu američkih investitora i programeri.
Što učiniti:
Uspostavite kriterije prihvatljivosti za kripto imovinu koja se može isključiti iz tretiranja kao ugovori o ulaganju prema zakonima o vrijednosnim papirima kada se distribuira kao ispuštanje ili nagrada na temelju poticaja. (Na primjer, kripto imovina koja inače nije vrijednosni papir i čija je tržišna vrijednost, ili se očekuje da će biti, u velikoj mjeri izvedena iz programskog funkcioniranja bilo koje distribuirane knjige ili onchain izvršnog softvera.)
#2 Izmijenite pravila grupnog financiranja
SEC bi trebao revidirati pravila Crowdfunding Uredbe kako bi bila prikladna za kripto startupe. Ti startupi često trebaju širu distribuciju kripto sredstava za razvoj kritične mase i mrežnih učinaka za svoje platforme, aplikacije ili protokole.
Što učiniti:
Proširite ograničenja ponude tako da maksimalni iznos koji se može prikupiti bude u skladu s potrebama kripto pothvata (npr. do 75 milijuna dolara ili postotak ukupne mreže, ovisno o dubini otkrivanja).
Izuzeti kripto ponude na način sličan Uredbi D, dopuštajući pristup platformama za grupno financiranje izvan akreditiranih ulagača.
Zaštitite ulagače kroz ograničenja iznosa koje pojedinac može uložiti (kao što Reg A+ trenutno čini); čvrste zahtjeve za objavom podataka koji obuhvaćaju materijalne informacije relevantne za kripto pothvat (npr. u vezi s temeljnim lancem blokova, njegovim upravljanjem i mehanizmima konsenzusa); i druge zaštitne mjere.
Ove bi promjene osnažile kripto projekte u ranoj fazi da pristupe velikom broju investitora, demokratizirajući pristup prilikama uz očuvanje transparentnosti.
#3 Omogućite brokerima i dilerima da rade u kriptovaluti
Trenutačno regulatorno okruženje ograničava tradicionalne brokere-dilere da se smisleno uključe u kripto industriju — prvenstveno zato što zahtijeva od brokera da dobiju zasebna odobrenja za transakcije kripto imovinom i nameće još strože propise brokerima-dilerima koji žele čuvati kripto imovinu.
Ta ograničenja stvaraju nepotrebne prepreke sudjelovanju na tržištu i likvidnosti. Njihovo uklanjanje poboljšalo bi funkcionalnost tržišta, pristup ulagača i zaštitu ulagača.
Što učiniti:
Omogućite registraciju kako bi brokeri-dileri mogli trgovati – i čuvati – kripto imovinu, vrijednosne papire i papire koji nisu vrijednosni.
Uspostavite mehanizme nadzora kako biste osigurali usklađenost s propisima protiv pranja novca (AML) i poznavanja svog klijenta (KYC).
Surađujte s tijelima u industriji kao što je FINRA kako biste izdali zajedničke smjernice koje se odnose na operativne rizike prilagođene kriptoimovini.
Ovaj bi pristup promicao sigurnije i učinkovitije tržište, omogućujući brokerima i dilerima da svoju stručnost u najboljem izvršenju, usklađenosti i skrbništvu prenesu na šire kripto tržište.
#4 Dajte smjernice o skrbništvu i nagodbi
Dvosmislenost regulatornog tretmana i računovodstvenih pravila odvratila je tradicionalne financijske institucije od ulaska na tržište kripto skrbništva. To znači da mnogi ulagači ne ostvaruju korist od fiducijarnog upravljanja imovinom za svoja ulaganja, već su umjesto toga prepušteni sami sebi ulažu i uređuju vlastite skrbničke alternative.
Što učiniti:
Pojasnite smjernice o tome kako investicijski savjetnici mogu čuvati kripto imovinu prema Zakonu o investicijskim savjetnicima, osiguravajući odgovarajuće zaštitne mjere kao što su novčanici s više potpisa i sigurna pohrana izvan lanca. Također pružite smjernice o udjelima i glasovanju o odlukama o upravljanju za kripto imovinu pod nadzorom investicijskih savjetnika.
Razvijte posebne smjernice o namiri za kripto transakcije – uključujući vremenske okvire, procese provjere valjanosti i mehanizme rješavanja pogrešaka.
Uspostavite fleksibilan, tehnološki neutralan okvir koji se može prilagoditi inovacijama skrbničkih rješenja, ispunjavajući regulatorne standarde bez nametanja propisanih tehnoloških naloga.
Ispravite računovodstveni tretman ukidanjem SEC-ovog računovodstvenog biltena 121 i njegovog rukovanja bilančnim obvezama za skrbničku kripto imovinu. (SAB 121 premješta kripto imovinu pod skrbništvom u bilancu stanja skrbnika — praksa koja je u suprotnosti s tradicionalnim računovodstvenim tretmanom imovine pod skrbništvom.)
Ova bi jasnoća pružila veće institucionalno povjerenje, povećala stabilnost tržišta i konkurenciju među pružateljima usluga, dok bi poboljšala zaštitu za male i institucionalne kripto ulagače.
#5 Reformirajte ETP standarde
SEC bi trebao usvojiti reformske mjere za proizvode kojima se trguje na burzi (ETP) koje mogu potaknuti financijske inovacije. Prijedlozi promiču širi pristup tržištu ulagačima i fiducijarima koji upravljaju portfeljima ETP-ova.
Što učiniti:
Vratite se na povijesni test veličine tržišta, zahtijevajući samo da postoji dovoljna likvidnost i cjelovitost cijena za regulirano robno robno tržište da bi se podržao spot ETP proizvod. Trenutno, SEC-ovo oslanjanje na “Winklevossov test” za ugovore o nadzoru s reguliranim tržištima koji zadovoljavaju proizvoljno prediktivno otkrivanje cijena odgodilo je odobrenje bitcoina i drugih ETP-ova temeljenih na kripto. Ovaj pristup zanemaruje značajnu veličinu i transparentnost trenutnih kripto tržišta, njihovih reguliranih terminskih tržišta i stvara proizvoljnu razliku u standardima primjenjivim na ETP aplikacije za uvrštavanje temeljene na kripto i sve druge aplikacije za uvrštavanje roba.
Dopustite kripto ETP-ovima da se namire izravno u osnovnoj imovini. To će rezultirati boljim praćenjem fondova, smanjenjem troškova, većom transparentnošću cijena i smanjenjem oslanjanja na rizičnije izvedenice.
Naložite snažne standarde skrbništva za fizički namirene transakcije kako biste ublažili rizike krađe ili gubitka. Dodatno, osigurajte opciju ulaganja neiskorištene temeljne imovine ETP-a.
#6 Implementirajte certifikaciju za ATS popise
U decentraliziranom okruženju u kojem izdavatelj kripto imovine možda nema značajnu trajnu ulogu, tko snosi odgovornost za pružanje točnih podataka o imovini? Ovdje postoji korisna analogija s tradicionalnih tržišta vrijednosnih papira, u obliku Pravila 15c2-11 Zakona o burzi, koje dopušta brokerima-dilerima da trguju vrijednosnicama kada su trenutačne informacije o vrijednosnicama dostupne ulagačima.
Proširujući to načelo na tržišta kripto imovine, SEC bi mogao dopustiti reguliranim platformama za kripto trgovanje (i burzama i brokerskim kućama) da trguju bilo kojom imovinom za koju platforma može pružiti ulagačima točne, aktualne informacije. Rezultat bi bila veća likvidnost za takvu imovinu na tržištima koja regulira SEC, uz istovremeno osiguranje da su ulagači opremljeni za donošenje informiranih odluka.
Što učiniti:
Uspostavite pojednostavljeni postupak certificiranja 15c2-11 za kripto imovinu koja je navedena na platformama alternativnog sustava trgovanja (ATS), pružajući obvezne objave o dizajnu, namjeni, funkcionalnosti i rizicima imovine.
Zahtijevati od burzi ili operatera ATS-a da provedu dubinsku analizu kripto imovine, uključujući provjeru identiteta izdavatelja, kao i važne informacije o značajkama i funkcionalnosti.
Obavezno periodično objavljivanje kako bi se osiguralo da ulagači dobiju pravovremene i točne informacije. Također, razjasnite kada izvješćivanje izdavatelja više nije potrebno zbog decentralizacije.
Taj bi okvir promicao transparentnost i cjelovitost tržišta, a istodobno bi omogućio procvat inovacija.
***
Poduzimajući gore navedene korake sada, SEC se može početi rotirati od svog povijesnog i jako osporavanog fokusa na napore u provedbi i umjesto toga dodati prijeko potrebne regulatorne smjernice. Pružanje praktičnih rješenja za ulagače, fiducijare i financijske posrednike bolje će uravnotežiti zaštitu ulagača s poticanjem stvaranja kapitala i inovacija — postizanje misije SEC-a.
Duža verzija ovog posta izvorno se pojavila na a16zcrypto.com.
