Nije lako odabrati u koje kripto žetone uložiti. Konvencionalna mudrost među kripto domorodcima je da ne biste trebali previše razmišljati o tome — na kraju krajeva, kovanice nazvane po psima, žabama ili mačkama redovito će nadmašiti žetone povezane s legitimnim projektima.
Ali takvo stanje stvari ne može trajati zauvijek, prema Cosmu Jiangu, generalnom partneru i upravitelju portfelja u kripto hedge fondu i tvrtki rizičnog kapitala Pantera Capital.
“Ako temeljno ulaganje ne dođe u ovu industriju, to samo znači da nismo uspjeli”, rekao je Jiang, investitor s klasičnom obukom koji se sam opisao i koji je radio u bankarstvu i privatnom kapitalu prije nego što se pridružio kripto 2022., rekao je u intervjuu za CoinDesk. “Sva imovina na kraju slijedi zakone gravitacije. Jedina stvar koja je bitna investitorima na kraju dana – a to je istina već tisućljećima – je novčani tok.”
“Kripto je s nule prešao na 3,4 bilijuna dolara tržišne kapitalizacije sada zahvaljujući interesu maloprodaje,” rekao je Jiang, “ali jedini način da ova klasa imovine nastavi rasti je privlačenje institucionalnog kapitala. A institucionalni kapital će brinuti samo o osnovama. Logično, to će biti jedini način za održivu zaradu u budućnosti.”
Pantera ima otprilike 5 milijardi dolara imovine pod upravljanjem, rekao je Jiang, s oko 75% tih sredstava zaključanih u venture vehicles-u, a ostatak u likvidnoj imovini. Kao upravitelj portfelja firminog fonda tekućih tokena, Jiangov fokus leži na tokenima kojima se javno trguje.
Kako odabire koje će dodati u portfelj fonda? Gledajući usklađenost proizvoda s tržištem — što znači, na kripto projekte koji razvijaju proizvode u područjima gdje postoji velika potražnja. Dva su mu osnovna pitanja u prvom planu: može li tim izvršiti svoju viziju i postoji li šansa da njihov token uhvati dio generiranog ekonomskog viška.
“Ovo će zvučati tako glupo svakome tko radi s normalnim klasama imovine, jer je tako normalno”, rekao je Jiang. “Ali u kripto, iz bilo kojeg razloga, ova metoda nije konsenzusna.”
Solana protiv Ethereuma
Kada je riječ o kripto projektima, mreže sloja 1 nude neke od najotpornijih poslovnih modela. Platforme za pametne ugovore relativno su stare — Ethereum je pokrenut 2015. — i generiraju prihod kroz transakcijske naknade. Njihovi tokeni također prikupljaju vrijednost kada njihove mreže vide povećanu upotrebu. Solanin SOL i Telegramov TON bili su dva Jiangova favorita. No, Ethereumov ether (ETH) za njega nije tako privlačna investicija kao što je bila, jer novi korisnici ne hrle u mrežu.
Solana je zabilježila gotovo 3 milijuna prosječnih dnevnih aktivnih adresa u posljednjih šest mjeseci, prema nadzornoj ploči Dune koju je izradio altcoin_analyst, dok je Ethereum zabilježio samo 454.000. Štoviše, Solana je povećala svoj prihod za 180% u posljednjih 30 dana, u usporedbi s Ethereumovim 37%, po TokenTerminalu. A to znači da se razlika u godišnjem prihodu smanjuje: Solana je zaradio 1,27 milijardi dolara u posljednjih 12 mjeseci i brzo dostiže Ethereum s 2,4 milijarde dolara. Unatoč tome, Solanina tržišna kapitalizacija još uvijek je četiri puta manja od Ethereumove.
“Pogledajte inkrementalni rast i usporedite koliko je otišlo Solani u odnosu na Ethereum. Brojke su ogromne,” rekao je Jiang. “Ništa od ovih stvari ne vrijedi ništa ako ih nitko ne koristi.”
“Ethereum očito ima mnogo vrlo talentiranih ljudi koji grade na njemu. Ima zanimljivu mapu puta, ali je i cijenjen zbog toga, zar ne?” dodao je Jiang. “To je vrlo velika imovina. S 435 milijardi dolara to bi je svrstalo među najuspješnije tvrtke na svijetu ako bi se usporedilo s kapitalom. A nesretna je činjenica da trenutačno gubi tržišni udio (od Solane i drugih).”
Druga velika razlika između ove dvije mreže leži u njihovoj arhitekturi. U svom pokušaju rješavanja problema skaliranja, Ethereum se prebacio na takozvani modularni dizajn lanca blokova, što znači da su različiti mrežni zadaci podijeljeni između Ethereuma i njegovih povezanih slojeva 2 kao što su Arbitrum ili Optimism. Solana ga je u međuvremenu zadržala monolitnim — sve se događa na jednom blockchainu.
Za Jianga to znači da Solana ima prednost u smislu korisničkog sučelja, a također i u smislu hvatanja vrijednosti mreže putem SOL-a. Ethereum, u međuvremenu, na kraju dijeli svoju vrijednost na niz tokena i blockchaina, što znači da mreža mora omogućiti puno više transakcija kako bi ETH nadmašio SOL. Međutim, propusnost Ethereuma brzo raste, pa bi u teoriji mreža mogla razviti dovoljno aktivnosti da se to na kraju dogodi, ali to nije jamstvo.
“Pokretačka snaga iza filozofije Ethereuma bila je maksimalna decentralizacija”, rekao je Jiang. “Nisam kripto native, ja sam stvarno tehnološki investitor, tako da ne vjerujem u decentralizaciju radi decentralizacije. Vjerojatno postoji minimalna održiva decentralizacija koja je dovoljno dobra.”
Još smo rano
Međutim, Jiangova pozornost nije ograničena na slojeve 1. DePIN — krovni izraz za projekte usmjerene na izgradnju fizičke infrastrukture uz pomoć blockchain tehnologije — još je jedan izvor interesa za njega i njegov tim. Projekti DePIN (skraćenica za “decentraliziranu fizičku infrastrukturnu mrežu”) uključuju Render Network (RNDR), koji ljudima omogućuje iznajmljivanje neiskorištene računalne snage, i Arweave (AR), koji funkcionira kao mreža za pohranu podataka.
“Kada razgovaram s (pružateljima likvidnosti) … jedina stvar koja ih zainteresira je DePIN, jer su to stvarni poslovi u stvarnom svijetu, to je nešto što ljudi zapravo mogu alocirati i zadržati”, rekao je Jiang.
No, nije protiv ulaganja ni u memecoine — ili, barem, u projekte koji omogućuju trgovanje memecoinima, ako ne iu same novčiće. “Nikada ne bih, kao investitor hedge fonda, uložio u igrača blackjacka”, rekao je. “Ali zaradio sam mnogo novca ulažući u kasina.” I postoji razlog za vjerovanje da bi se sektor mogao nastaviti širiti, jer na kraju dana, prihod koji generiraju Pump.fun, botovi za trgovanje i decentralizirane burze još uvijek je mali u usporedbi s prihodom koji generira 540 milijardi dolara vrijedno globalno tržište kockanja.
Unatoč tome, Jiangova strategija nije uspjela nadmašiti povrat bitcoina (BTC) od 132% u 2024., rekao je. Po njegovom mišljenju, to je zbog toga što je bitcoin relativno napredovao u vlastitom ciklusu rasta, dok je blockchain tehnologija zaostajala tijekom cijele godine. Uz to, očekivani prinosi na takve tokene trebali bi u konačnici biti veći nego za bitcoin, rekao je, pogotovo jer će nova Trumpova administracija vjerojatno biti mnogo prijateljskija prema industriji nego što je Bidenova ikada bila.
“Na složenoj višegodišnjoj osnovi, bit ćemo izuzetno dobri”, rekao je Jiang. “Ako blockchain dosegne milijarde korisnika tijekom vremena, onda gotovo logično, morate vjerovati da će sve ostalo rasti puno brže od bitcoina.”
