U retrospektivi, bilo je neizbježno.
Pad za više od 8% i držanje malo iznad 300 dolara u ponedjeljak, MicroStrategy (MSTR) dionice sada su niže za oko 30% od neposredno nakon objave njihovog uključivanja u Nasdaq-100 indeks i gotovo 50% od svoje rekordno visoke razine krajem studenog.
Znakovi barem velikog kratkoročnog vrha u nekoć jedva poznatoj tvrtki za poslovni softver koja je postala velika tvrtka za razvoj Bitcoina MicroStrategy bili su posvuda.
Prvi među tim signalima bila je vrtoglava cijena dionice — na najvišoj razini od 543 dolara krajem studenog, MSTR je porastao gotovo osam puta u 2024. i više od 50 vreća otkako je tvrtka počela kupovati bitcoin (BTC) u kolovozu 2020.
Bio je tu i osnivač i izvršni predsjednik Michael Saylor — koji se nikad nije sramio promovirati izglede svoje tvrtke i evangelizirati Bitcoin — koji je krajem ove godine nekako postao još sveprisutniji na financijskim vijestima, podcastu i vrtuljcima društvenih medija.
Nisu to bila samo stalna pojavljivanja, već i suptilne promjene u Saylorovom stavu prema onome što bi ljubitelji sporta u SAD-u mogli opisati kao “podbacivanje nogometa” nakon touchdowna. Među njima je bila stalna promocija ključnog pokazatelja uspješnosti “bitcoin yield” koji je izmislio MicroStrategy, a koji je podsjećao na izmišljene mjerne podatke internetskih oblačića iz kasnih 1990-ih poput “pregleda stranica”. Njegova tvrtka opskrbljena novcem od prodaje dionica i konvertibilnog duga, Saylor je – iz nepoznatih razloga – krajem godine također stekao naviku zadirkivati najave značajnih novih kupnji bitcoina u nedjelju prije službene regulatorne prijave u ponedjeljak ujutro.
A onda su se pojavili imitatori. Unatoč godinama očitog uspjeha Saylorove strategije riznice u bitcoinu, očito je nedostajalo drugih javnih poduzeća koja su prihvatila istu. Da, nekolicina njih – čak i velika poduzeća kao što su Tesla predvođena Elonom Muskom i Square pod vodstvom Jacka Dorseyja – umočila su prste u stjecanje bitcoina. Međutim, nijedna druga poznata tvrtka nije bila voljna ne samo usvojiti bitcoin kao svoju glavnu rizničku imovinu, već iskoristiti voljna tržišta za prikupljanje dodatnog kapitala s kojim bi akumulirali tokene.
Međutim, to se značajno promijenilo ove godine, s proizvođačem medicinskih uređaja male kapitalizacije Semler Scientific, japanskim hotelskim operaterom Metaplanet i brojnim rudarima bitcoina među onima koji prihvaćaju viziju Saylora — svaki od njih zarađuje pohvale Saylora na društvenim mrežama sa svakim povećanjem kapitala i najava kupnje bitcoina.
Ako nešto ne može trajati zauvijek, prestat će
Ne zadovoljavajući se time što je možda najveći trgovac ikad i akumulirao je mnogo milijardi dolara, George Soros želio je biti poznat kao veliki mislilac. Nije slučajnost da njegov magnum opus o trgovanju — Teorija refleksivnosti — zvuči sumnjivo slično poznatoj teoriji kolege po imenu Einstein.
Soros je objasnio da je percepcija investitora i njezin učinak na cijene stalna dvosmjerna ulica. Na taj način, percepcija (koja je često pogrešna, jer ljudi mogu pogriješiti) ne samo da može utjecati na cijene, već doslovno stvara vlastitu stvarnost, tj. 1) ulagači vjeruju da će dionica porasti jer će zarada dobiti veliki poticaj, 2 ) cijena dionice raste, 3) visoka cijena dionice omogućuje menadžmentu prikupljanje kapitala po nižoj cijeni nego inače, 4) to poboljšava zaradu, 5) cijena dionice ide još više, 6) bikovi potapšati se po ramenu zbog njihove briljantnosti i pridobiti obraćenike, … i tako dalje.
Uklonite velik dio Soroseve filozofije i ovo je također poznato kao vrli krug, u kojem se MicroStrategy sigurno našao 2024. Dio Soroseva trgovačkog genija bio je prepoznavanje tih krugova kad su se događali i skakanje dalje — u veličini. Drugi dio njegove genijalnosti bio je shvaćanje kada se krugovi spremaju prekinuti i izvlačenje ili čak klađenje protiv njih.
“Ako nešto ne može trajati zauvijek, prestat će”, rekao je pokojni ekonomist Herb Stein, koji je u to vrijeme govorio o državnom proračunu/trgovinskom deficitu. Ispostavilo se da je Steinov zakon jednako primjenjiv na dionice MicroStrategyja.
Semafor: još uvijek pokazuje izvanredne dobitke
Mijenjajući vlasnika za oko 430 USD neposredno nakon objave 14. prosinca o njegovom skorom uključivanju u Nasdaq-100 Index, MicroStrategy se sada prodaje po malo iznad 300 USD, što je pad od otprilike 30% u samo dva tjedna.
Gledajući unatrag, čini se da je tri tjedna ranije došlo do pukotina u mjehuru MicroStrategyja. Dionica je 21. studenoga dosegla vrhunac na oko 543 dolara. Unatoč kontinuiranom rastu bitcoina do kraja studenog i početka prosinca do krajnje visoke vrijednosti iznad 108.000 dolara, MSTR je izgubio tlo pod nogama — što bi tehničari mogli nazvati zabrinjavajućom negativnom divergencijom. S trenutnih 300 USD, MicroStrategy trenutačno trpi pad od vrha do najniže vrijednosti od 45% u otprilike pet tjedana.
Dionice MSTR-a i dalje su ostvarile izvanredne rezultate u bilo čemu osim u tom vrlo malom vremenskom okviru. I dalje su veći za više od 400% od godine do danas i oko 20 puta od vremena kada je Saylor pokrenuo kupnju bitcoina u kolovozu 2020.
Dok bi medvjedi stoga mogli reći da je pad još daleko, bikovi bi sigurno istaknuli da je tijekom MSTR-a od kolovoza 2020. dionica pretrpjela niz sličnih zastrašujućih kratkoročnih do srednjoročnih padova i uvijek je porasla.
Što bi rekao Soros? Možda bi podsjetio da je njegova Teorija refleksivnosti poučavala da cijene mogu ići dalje (i prema gore i prema dolje) nego što bi većina mogla očekivati.
