Amerikancima ne treba priopćenje za tisak da znaju da inflacija raste. Benzin je iznad 4 dolara po galonu zbog sukoba na Bliskom istoku i zatvaranja Hormuškog tjesnaca, a objavljivanje ključnih podataka o cijenama 28. svibnja 2026. naglašava zašto su kreatori politike zabrinuti da bi se ti pritisci mogli proširiti na šire gospodarstvo.
Izvješće je ponudilo mješovitu, ali još uvijek neugodnu sliku. Rast iz mjeseca u mjesec bio je blaži od očekivanog, ali promjena iz godine u godinu još uvijek izaziva zabrinutost: skok od 3,8% u odnosu na godinu ranije, najbrži tempo od 2021., a manje promjenjivi indeks koji isključuje hranu i energiju porastao je za 3,3%.
Ovo povećanje sugerira da inflacija nije ograničena na benzin. Stanovanje, komunalije i rekreacijska potrošnja također održavaju temeljnu inflaciju visokom, iako drugi podaci pokazuju usporavanje gospodarstva i slabiji rast prihoda.
Kao profesori financija i primijenjenih ulaganja koji proučavaju kako poduzeća donose odluke usred neizvjesnosti, promatrali smo kako raste ova napetost. U našim gospodarskim izgledima za 2026. upozorili smo da bi strahovi od recesije mogli potrajati uz rastuće cijene. Svježi podaci o inflaciji sada sugeriraju da bi izazov mogao biti dublji i dugotrajniji nego što su mnogi očekivali.
Rastu li sve cijene?
Svježi podaci o inflaciji dolaze iz indeksa cijena osobnih izdataka za potrošnju ili naslovnog PCE-a, koji održava i objavljuje Ured za ekonomsku analizu Ministarstva trgovine. Naslov PCE već je bio sve vrući, porastao je na 3,5% na godišnjoj razini u ožujku 2026., u odnosu na 2,8% u veljači. Ali još važnija metrika za Federalne rezerve je temeljni PCE, koji isključuje nestabilnije kategorije hrane i energije. Temeljni PCE je važan jer donositeljima politika daje jasniju sliku temeljnih inflacijskih pritisaka i općenito se smatra boljim prediktorom kretanja inflacije, što je glavna briga Feda. To je i ove godine u porastu.
Ključno pitanje nije samo rastu li cijene plina, nego šire li se ti viši troškovi energije na ostatak gospodarstva.
Zato su troškovi energije i mjera trenutne inflacije i signal budućeg rasta cijena. Oni se pojavljuju izravno u podacima o inflaciji kao što je PCE, ali također utječu na otpremu, cijene zrakoplovnih karata, proizvodnju hrane, komunalne usluge, pakiranje, poslovne profitne marže i psihologiju potrošača. Jednokratni porast ne mora nužno stvoriti dugotrajnu inflaciju. Ali rizik se povećava kada ti viši troškovi prijeđu na širu ekonomiju i ljudi počnu očekivati da će inflacija ostati visoka. Na primjer, ako radnici vjeruju da će troškovi općenito biti veći, mogli bi zahtijevati veće plaće, što zauzvrat može dodatno zahuktati inflaciju.
Već postoje neki dokazi da se inflatorni učinak cijena energije širi. Izvješće o Indeksu potrošačkih cijena za travanj – još jedno mjerilo inflacije – pokazalo je skok od 3,8%, najbrži u tri godine, s cijenama energije za 18% i potrošnjom za zračne prijevoznike preko 20%, dok su cijene prehrambenih proizvoda zabilježile najveći mjesečni rast od 2022. Kategorije osjetljive na tarife poput odjeće i kućanskog namještaja također i dalje rastu.
A kućanstva se svakodnevno susreću s tim troškovima, a ne s osnovnim PCE-om. Amerikanci kupuju gorivo, plaćaju račune za komunalije, kupuju namirnice i počinju mijenjati svoje ponašanje pri potrošnji kao odgovor na ove pritiske. Zato Fed promatra kako cijene energije utječu na druge mjere inflacije.
Što Fed treba učiniti?
Kevin Warsh je upravo položio prisegu kao novi predsjednik središnje banke, što znači da će sljedeći sastanak Fedovog odbora za donošenje politika 16. i 17. lipnja 2026. biti njegov prvi u toj ulozi. Suočit će se s neuobičajenom količinom neslaganja među članovima odbora, kao i s preispitivanjem vlastitih pozicija s obzirom na njegove retoričke promjene u vezi s inflacijom i politikom Feda otkako ga je nominirao predsjednik Donald Trump. Predsjednik je izvršio pritisak na Fed da smanji stope, dok je Warsh nedavno umanjio značaj i točnost PCE mjerača.
Fedov alat za odgovor na inflaciju je podizanje kamatnih stopa, ali to nije uvijek jednostavno. Fed ne diže samo kamatne stope kao izravan odgovor na inflaciju. Ako porast cijena energije izgleda privremeno, a očekivanja inflacije ostanu “usidrena” – to jest, stabilna među potrošačima – Fed bi mogao zadržati stope na postojanom nivou ili ih čak smanjiti dok potrošači nastave smanjivati potrošnju. No možda će morati zadržati više stope dulje ili čak razmotriti dodatno pooštravanje ako ti uvjeti ne održe i inflacija nastavi rasti.
To stvara problem Fed-ovom “dvostrukom mandatu” da kontrolira inflaciju dok podupire gospodarski rast. Više cijene plina infliraju, ali također smanjuju potrošačku moć kućanstava i usporavaju rast. U tom smislu, više cijene energije mogu djelovati kao porez na potrošače: ljudi troše više na vožnju, grijanje i hlađenje svojih domova i primanje dobara, ostavljajući manje prihoda za restorane, putovanja, maloprodaju i druge kupnje.
Zato Fed nema jednostavan odgovor. Ako povisi kamatne stope radi borbe protiv inflacije, to još uvijek neće riješiti geopolitički sukob i povećati globalne zalihe nafte. Ali može smanjiti potražnju i usporiti inflaciju.
Doista, prema bilješkama s posljednjeg sastanka Odbora za politiku Fed-a u travnju, mnogi su dužnosnici sve više zabrinuti da bi postojana inflacija mogla zahtijevati dodatna povećanja kamatnih stopa. Dok je Fed odlučio zadržati stabilne stope na 3,50% do 3,75% u to vrijeme, članovi odbora primijetili su da je inflacija i dalje visoka, “dijelom odražavajući nedavno povećanje globalnih cijena energije”.
Još jedan čimbenik: dugoročni prinosi na državne obveznice, koji odražavaju zahtjeve ulagača za kupnju američkog duga, dosegnuli su svoje najviše razine od 2007. To bi mogao biti znak da tržišta očekuju više stope ili više neizvjesnosti – a važno je jer prinosi utječu na stope hipoteka, poslovne troškove zaduživanja i vrijednost mirovinskih portfelja, da navedemo nekoliko primjera. Drugim riječima, zabrinutost zbog inflacije ne mora čekati još jedno povećanje stope Feda da bi utjecalo na gospodarstvo. Ako tržišta vjeruju da će inflacija ostati visoka, troškovi posudbe mogu porasti sami od sebe.
O autorima
D. Brian Blank je izvanredni profesor financija na Državnom sveučilištu Mississippi. Brandy Hadley izvanredna je profesorica financija i istaknuta znanstvenica primijenjenih ulaganja na Sveučilištu Appalachian State.
Ovaj je članak ponovno objavljen iz The Conversation pod licencom Creative Commons. Pročitajte izvorni članak.
Što gledati na sastanku Feda u lipnju
Promjena vodstva u Fed-u čini ovaj trenutak posebno vrijednim pažnje. Warshov prvi veliki izazov možda nije treba li odmah povisiti ili smanjiti stope, već kako objasniti što Fed promatra. Hoće li naglasiti ukupnu inflaciju, temeljnu inflaciju, druge mjere inflacije, očekivanja potrošača, financijske uvjete ili znakove usporavanja potražnje? Ovo je posebno važno jer su neki od tih pokazatelja bliži 2% i rastu sporije, dok drugi rastu brže od ciljanih 2% Fed-a.
Umjetna inteligencija dodaje još jednu komplikaciju. Ulaganja povezana s umjetnom inteligencijom mogu pomoći u zadržavanju rasta čak i dok se kućanstva osjećaju pod pritiskom viših cijena goriva i namirnica. To stvara podijeljeno gospodarstvo: potrošači se bore s višim cijenama i troškovima posudbe, ali ulaganja povezana s umjetnom inteligencijom podržavaju tržišta, potrošnju na infrastrukturu i poslovni optimizam. Sa svoje strane, Warsh tvrdi da će umjetna inteligencija također pomoći u snižavanju cijena, omogućujući Fed-u da prije smanji stope.
Sve to čini izglede inflacije teško čitljivima. Slabljenje potražnje potrošača i rast plaća pozivaju na oprez, dok rastuća inflacijska očekivanja i poduzeća koja prebacuju veće troškove na potrošače i šire gospodarstvo govore u prilog višim stopama.
Naposljetku, ključno pitanje za Fed nije samo raste li inflacija, nego otvaraju li cijene energije ponovno borbu protiv inflacije upravo u trenutku kada se pokušava dokazati da je stabilnost cijena još uvijek nadohvat ruke. Warshovi prvi mjeseci na mjestu predsjedavajućeg testirat će može li Fed održati kredibilitet inflacije izbjegavajući nepotrebnu štetu potrošačkom gospodarstvu koje je već pod pritiskom.
